优配无忧大摩：龙源电力目标价下调至6港元重申“与大市同步” 评级

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　　摩根士丹利发布研报称，龙源电力（00916）虽然估值不高，但在缺乏政策利好下，面临风资源恶化及电价压力，风电业务疲弱，因此将其H股目标价由7.5港元下调20%至6港元；龙源电力（001289.SZ）A股目标价由17元人民币下调14%至14.6元人民币，AH股均维持“与大市同步”评级。

　　该行指出，龙源电力上半年净利润25.27亿元人民币，同比下降28.2%；第二季度净利润8.27亿元人民币，较第一季度的17亿元人民币显著回落。上半年收入146亿元人民币，同比下降6.5%。第二季度风电发电量环比下降10.2%，风电收入环比下降19.5%，反映上网电价受压。其他收入，包括增值税退税，上半年为2.92亿元人民币，去年同期为6.4亿元人民币。

　　摩根士丹利分别下调龙源电力2026及2027年收入预测15%及11%，盈利预测分别下调45%及32%，以反映多项因素：2026年受厄尔尼诺现象影响，风力资源弱于预期，导致风电发电量低于预期；市场交易电量增加令风电上网电价进一步受压；以及陆上风电项目自2025年11月起取消增值税退税。该行预计，厄尔尼诺过后风力通常会恢复，因此预测2027至2028年利用小时将温和复苏。该行假设2026年风电利用小时同比下降12%，上半年跌幅为10.9%。

　　该行认为，虽然龙源电力估值不算昂贵，2027年预测H股及A股市账率分别为0.5倍及1.6倍，但下半年盈利仍有可能令人失望，加上可再生能源电价政策潜在上行空间有限，以及“136号文”后新风电及太阳能项目回报率可能下降，因此维持“与大市同步”评级。